La curva de Phillips aumentada por expectativas introduce la teoría de las expectativas adaptativas en la curva de Phillips. Estas expectativas adaptativas, desarrolladas por Irving Fisher en 1911 en su libro “The Purchaising Power of Money” (El poder adquisitivo del dinero), fueron introducidas en la curva de Phillips por los monetaristas, especialmente por Milton Friedman. Por lo tanto, se podría decir que esta nueva curva fue usada por los monetaristas para explicar su punto de vista sobre la curva de Phillips.

Los modelos basados en expectativa adaptativas conllevan un importante giro en la percepción de la capacidad de intervención estatal. Bajo la ilusión monetaria de Keynes, cambios en variables nominales (precios, salarios, etc.) son aceptados por agentes como cambios reales a pesar de que el poder adquisitivo global permanezca estable.

Sin embargo, el monetarismo acoge la teoría de las expectativas adaptativas para explicar que la gente tropezaría con la misma piedra una y dos, pero no tres veces. En este sentido, si el gobierno decidiera fomentar una política monetaria de expansión, la inflación aumentaría y el desempleo disminuiría según la curva de Phillips. Sin embargo, una segunda o tercera vez, los agentes económicos rápidamente asociarían una mayor inflación con un aumento de los salarios en un círculo vicioso, y ajustarían su comportamiento acorde con experiencias pasadas. Anticiparían que la inflación disminuiría su poder adquisitivo y la política monetaria tendría poco efecto. Gráficamente se puede representar así:

Inicialmente, desempleo e inflación se encuentran en el punto A. El gobierno decide lanzar una política monetaria expansionista que inunda los mercados de crédito barato incentivando el consumo. Las expectativas cambian hasta el punto B a lo largo de la curva de Phillips: el desempleo se reduce a través del estímulo económico mientras la inflación aumenta. Sin embargo, después de un corto periodo, los agentes empezarán a asociar las políticas expansionistas con la inflación, lo que implica una disminución de su acceso a los recursos demandando salarios más altos. Esto frenará el estímulo consumista y desincentivará la contratación. Por lo tanto, los agentes cambiarán sus expectativas hacia el punto C. En una segunda intervención estatal, el punto D será alcanzado llevando más o menos rápido al punto E. Esto explica por qué, en el largo plazo, la inflación tiene poco efecto en el desempleo y viceversa. La política monetaria expansionista lleva directamente a la inflación, sin ningún efecto permanente en el desempleo.

En resumen, los monetaristas sostienen que la curva de Phillips funciona en el corto pero no en el largo plazo. A largo plazo, la curva es completamente vertical y determina la tasa natural de desempleo como Friedman menciona en su artículo “The role of Monetary Policy” (El papel de la política monetaria), de 1968.

Un régimen cambiario es el sistema que la autoridad monetaria de un país, generalmente el banco central, adopta para establecer el tipo de cambio de su propia divisa sobre otras divisas. Cada país es libre de adoptar el régimen que considere óptimo, y lo hará usando políticas monetarias y a veces incluso fiscales.

La distinción entre los distintos regímenes es generalmente establecida entre tipos fijos y flexibles, pero encontramos muchas otras clasificaciones, algunas de las cuales están entre los siguientes casos extremos:

–Unión monetaria, con una moneda común, como la Eurozona;

–Adopción de moneda, que se caracteriza por el uso de la moneda de otro país;

–Junta monetaria, un acuerdo explícito sobre un tipo de cambio fijo entre dos o más divisas;

–Zona objetivo, donde se permite al tipo de cambio fluctuar entre ciertos límites;

–Crawling peg, con un tipo de cambio ajustado periódicamente;

–Flotación sucia, un régimen de cambio flexible con alguna intervención del gobierno;

–Flotación pura, el tipo de cambio es determinado por el mercado.

La trinidad imposible, también definida como “trilema”, afirma que cualquier régimen de cambio tendrá solo dos de las siguientes tres características: libre movimiento de capitales, tipo de cambio fijo, política monetaria soberana.

Todo régimen cambiario tiene sus peculiaridades, virtudes y defectos. La determinación del sistema más apropiado para un determinado país es una tarea complicada. La economía de un país está altamente afectada por esta decisión.

La siguiente figura muestra los diferentes regímenes según cuatro variables: la flexibilidad del cambio, la pérdida de una política monetaria independiente, el efecto anti inflación y la credibilidad del compromiso del tipo de cambio.

El tipo o tasa de cambio puede ser entendido como el precio de una moneda en términos de otra moneda. Es la relación entre dos monedas, la tasa a la cual se puede intercambiar una por otra. Esta relación es muy importante, ya que se utiliza ampliamente cuando se trata de pagos o transferencias internacionales, así como al analizar las economías abiertas.

Tenemos que distinguir entre la divisa base y la divisa cotizada. En el ejemplo adyacente, la divisa A (D_A) sería la divisa cotizada, mientras que la divisa B (D_B) sería la divisa base.

Los tipos de cambio se muestran generalmente en términos de la divisa base, siendo este un tipo de cambio directo si D_A es la moneda de nuestro país de origen. Esto significa, cuántas unidades de la divisa A se puede obtener por una unidad de moneda B. El dólar es la moneda más utilizada como divisa base, seguido por el euro. Por lo tanto, el tipo de cambio con otra moneda se muestra como sigue:

D_B 1 = D_A 1.35

Los tipos de cambio también se pueden expresar usando un tipo de cambio indirecto, lo que podría tener más sentido dependiendo de las necesidades de cada persona:

D_A 1 = D_B 0.7407

Tipo de cambio nominal vs. real:

Podemos hacer una distinción entre los tipos de cambio nominales y reales.

El tipo de cambio nominal determina el precio de la moneda nacional en términos del número de unidades de una moneda extranjera. En otras palabras, el tipo de cambio al que alguien puede cambiar la moneda de su país por la moneda de otro país. Cuando podemos comprar un número creciente de unidades de moneda extranjera con la misma cantidad de nuestra moneda nacional, la moneda de nuestro país está experimentando una apreciación. Por el contrario, cuando podemos comprar un número decreciente de unidades de moneda extranjera, la moneda de nuestro país está experimentando una depreciación.

La diferencia entre el tipo de cambio nominal y el real es que el tipo de cambio real tiene en cuenta los precios internos y externos, como se resume en la siguiente fórmula:

Este tipo de cambio real cuantifica el precio de una cesta de bienes y servicios disponible en un país en relación con la misma cesta de bienes y servicios disponibles en el país extranjero. Una forma fácil de entender los tipos de cambio reales y la paridad del poder adquisitivo es utilizar el índice BigMac, que expresa los costes de vida comparando los precios de BigMac con el mundo.

Tipos de cambio fijos vs. flexibles:

Dependiendo de si el tipo de cambio es constante en el tiempo, estamos en un sistema de tipo de cambios fijo o flexible.

En un sistema de tipo de cambio fijo, el banco central fija un tipo de cambio particular, de forma explícita o implícita. Para lograr este objetivo, se utiliza la política monetaria, aumentando o disminuyendo la cantidad de dinero en la economía. Una reducción en el tipo de cambio se llama devaluación y un aumento se llama revalorización. Otra opción es fijar la moneda de un país en particular a una cesta de monedas.

Cuando el sistema cambiario es flexible, la moneda flota libremente, por lo que el mercado internacional de divisas establece su valor. En este caso hablamos de depreciación cuando tenemos una reducción en el tipo de cambio y de apreciación cuando tenemos un aumento. Las fluctuaciones ayudan a moderar los efectos de los ciclos económicos extranjeros, ajustando automáticamente la balanza de pagos. Hoy en día, la mayoría de las economías del mundo tienen sistemas de intercambio flexibles, o están muy cerca de un sistema flotante.

Reducir el desempleo y estimular la economía ha sido una de las mayores, sino la única, preocupaciones de los gobiernos desde los comienzos de la ciencia económica. Las políticas económicas han sido muy abordadas desde el punto de vista teórico, existiendo numerosas doctrinas. De hecho, existe una amplia literatura que analiza estas políticas. Veamos las principales políticas económicas:

1. Políticas para reducir la oferta de trabajo:

Reduciendo la oferta de trabajo el gobierno reduce el número de gente que legalmente puede trabajar, lo que se conoce como población activa, y haciendo esto indirectamente reduce el desempleo. Este tipo de política es eficiente cuanto se aplica sobre grupos que poseen una tasa de desempleo por encima de la media. Si un país sufre de desempleo juvenil, aumentando la edad mínima de empleo, los gobiernos disminuirán el nivel de paro. También será útil incluso si el grupo tiene un nivel bajo de desempleo, ya que habrá nuevas vacantes a cubrir. Otros ejemplos de esta política incluyen la reducción de la edad de jubilación y el aumento de la duración del servicio militar. Sin embargo, como puede apreciarse fácilmente, se pueden entender como un trampantojo, reducen o eliminan el síntoma (desempleo), pero sin tratar la enfermedad (el mal funcionamiento de la economía).

2. Políticas para estimular la demanda de trabajo:

Existen diferentes políticas que afectan a la demanda de trabajo usando políticas de demanda o políticas de oferta.

-Las políticas de demanda estimulan la economía aumentando la demanda de bienes y servicios, incentivando así a las empresas a producir más, lo que provocará que estas contraten más empleados. Las políticas monetarias y fiscales expansionistas son las herramientas que los gobiernos pueden usar. Este tipo de políticas están consideradas por sus diferentes defensores (los economistas keynesianos defendían las políticas fiscales mientras que los monetaristas las monetarias) como la manera más efectiva de reducir el desempleo cíclico durante las depresiones económicas.

– Las políticas de oferta se centran en las empresas y en su producción de bienes y servicios, para aumentar la oferta de la economía. Estas políticas se enfocan en los costes del trabajo y la función de producción. Si los costes disminuyen habrá más dinero disponible para aumentar las plantillas de trabajadores. Este tipo de políticas está considerada hoy en día por las últimas doctrinas económicas como la única posibilidad real de asegurar un crecimiento económico duradero. Sin embargo, son menos atractivas que las políticas de demanda ya que necesitan tiempo para ser implementadas y generar efectos sobre el desempleo y el crecimiento.

3. Reformas estructurales:

Estas políticas tienen como objetivo reducir los salarios reales. Con salarios más bajos, las empresas serán capaces de contratar más trabajadores. Ejemplos de estas medidas son: la reducción del salario mínimo, la reducción de ayudas al desempleo y la eliminación de diferencias entre “insiders y outsiders” (empleados y gente que busca empleo).

4. Políticas de ingresos:

Un pacto entre las empresas y los trabajadores permite la reducción de los salarios reales, de este modo las empresas pueden contratar a más trabajadores, lo que reduce el desempleo.

5. Políticas de distribución de trabajo:

Los trabajadores trabajarán menos horas, ganarán menos, pero un mayor número de trabajadores podrá ser contratado. La productividad marginal también aumenta por estas políticas. Sin embargo, no son muy populares.

Es importante entender que no todas las políticas son efectivas en el mismo marco ni sus efectos se mantienen durante el mismo tiempo. Mientras que las políticas de oferta y las reformas estructurales tienen un efecto a largo plazo, el resto son políticas de corto plazo, siendo esta la razón por la que fueron profundamente estudiadas por los keynesianos y los monetaristas. Sin embargo, las doctrinas económicas contemporáneas, cono la nueva macroeconomía clásica y la nueva economía keynesiana han demostrado su ineficiencia, dando un giro hacia políticas de oferta como la única solución posible.

El crecimiento económico es definido como un aumento del valor real de los bienes y servicios que produce una economía. Es importante enfatizar la palabra real en esta definición y entender la diferencia al hablar en términos nominales, ya que un aumento en la oferta monetaria podría aumentar el valor nominal sin cambiar el valor real.

En economía, el crecimiento es normalmente medido por el cambio porcentual del PIB de una nación. Esta variable nos da una idea sobre el crecimiento de una determinada economía, pero no sobre su calidad y sus efectos sobre el bienestar, que son examinados detenidamente por aquellos preocupados con el desarrollo de la calidad de vida. Al tratar con economías en desarrollo, la atención cambia hacia otra variable, el PIB per capita.

El crecimiento económico puede derivar de tres fenómenos: el crecimiento demográfico, un incremento en la calidad y cantidad de los recursos naturales y un incremento de la productividad. Mientras que en los dos primeros casos el crecimiento resulta de un aumento en uno de los dos factores de producción, trabajo y capital respectivamente, en el último, con la misma cantidad de factores, hay un aumento de la producción lo que implica un aumento de la eficiencia.

Aunque existen varios modelos de crecimiento, para simplificar la cuestión, solo citaremos los principales, de los que derivan la mayoría de versiones:

-El modelo de Harrod-Domar: Este modelo está inspirado por el keynesianismo y se preocupa de las situaciones en las que existe una desviación con respecto al punto de pleno empleo. Postula que hay medidas para acelerar la inversión junto con el crecimiento y por ello abogan por la intervención del gobierno.

-El modelo de Solow-Swan: este modelo sigue una función de producción neoclásica pero también considera el progreso tecnológico. Es seguramente el modelo más conocido.

-El modelo de Cass-Koopmans: este modelo dinámico es desarrollado a partir del modelo neoclásico. El modelo también analiza las cantidades óptimas de consumo y oferta.

El mayor aumento en la producción a lo largo de la humanidad ha venido por la especialización, el progreso tecnológico y la educación. De hecho, el aumento en la productividad ha tenido efectos positivos sobre el crecimiento demográfico, aumentando incluso los niveles de crecimiento económico, como ocurrió durante la revolución industrial que permitió a la población escapar de la trampa Maltusiana.

Al definir las relaciones comerciales que un país establece con respecto al resto del mundo, debemos analizar su grado de apertura. Una economía cerrada es una economía que no interactúa con otras economías, que no establece ningún tipo intercambio. Hoy en día, las economías cerradas son una excepción, pues la mayoría de los países presentan una economía abierta. Sin embargo, existen diferentes grados de apertura dependiendo de las restricciones que un país impone sobre el libre comercio. Una medida básica del grado de apertura de una economía es el porcentaje que la suma de exportaciones e importaciones representa sobre el total del PIB:

No obstante, hay dos modos en los que una economía abierta puede interactuar con el resto del mundo. Por un lado, comprando y vendiendo bienes y servicios en el mercado de productos; y por otro, vendiendo y comprando activos en los mercados financieros internacionales. Esta ecuación simplemente considera el primer tipo de intercambio, pero puede ser usada como referencia.

La razón por la que las economías deciden abrir sus fronteras al comercio reside en el hecho de que obtienen claros beneficios. El comercio internacional permite a los países especializarse en la producción de aquellos bienes que producen mejor y consumir una amplia variedad de productos. Estos beneficios pueden ayudar a incrementar el nivel de bienestar de la gente, ya que producen bienes en los que poseen ventaja comparativa. Esta es una de las razones por las que Ronald McKinnon, en su artículo “Optimum Currency Areas” (Áreas monetarias óptimas), de 1963, la consideraba una de las condiciones para tener un área monetaria óptima.

La cuenta corriente es uno de los componentes de la balanza de pagos. Principalmente muestra el valor de los movimientos en exportaciones e importaciones, y los ingresos derivados de transacciones relacionadas con adquisiciones netas de bienes y servicios. Como se expone en la sexta edición del Manual de Balanza de Pagos publicado por el Fondo Monetario Internacional, “la cuenta corriente muestra los flujos de bienes, servicios, ingreso primario e ingreso secundario entre residentes y no residentes”. Esta cuenta está integrada por otras tres cuentas:

-“La cuenta de bienes y servicios muestra transacciones en artículos que son resultado de actividades productivas”. La primera cosa a destacar es que aunque los bienes son físicos y los servicios son factores que modifican las unidades de consumo o bien facilitan los el intercambio de algún modo, ambos son considerados productos y son contabilizados en el momento del intercambio y a precio de mercado. La tabla inferior, sacada del Manual de Balanza de Pagos, muestra un esquema de cuenta de bienes y servicios.

-“La cuenta del ingreso primario muestra los flujos de ingreso primario entre unidades institucionales residentes y no residentes”. En otras palabras, ingresos derivados de gobiernos e instituciones. Por ejemplo, impuestos, subsidios u otros ingresos relacionados con procesos de producción y con la propiedad de activos financieros y alquiler de recursos naturales. Cabe mencionar que el flujo de ingreso primario constituye un nexo entre el producto interior bruto y el producto nacional bruto. La tabla inferior, obtenida del Manual de Balanza de Pagos, muestra un esquema de la cuenta de ingreso primario.


-“La cuenta del ingreso secundario muestra las transferencias corrientes entre residentes y no residentes”. Estas transferencias, que puede ser o no en efectivo, no incluyen transferencias de capital las cuales están recogidas en la cuenta de capital. Esto es debido a que, al contrario que el ingreso secundario, las trasferencias de capital no afectan a la renta disponible. La tabla inferior, obtenida del Manual de Balanza de Pagos, muestra un esquema de la cuenta de ingreso secundario.


El balance de estas tres cuentas es conocido como saldo cuenta corriente el cual muestra la diferencia entre la suma de las exportaciones y los cobros pendientes, y la suma de las importaciones y pagos pendientes. Es relevante mencionar el hecho de que el balance por cuenta corriente equivale a la diferencia entre el ahorro y la inversión agregados como muestra la siguiente fórmula:

A-I=SCC

donde
A = ahorro bruto
I = formación bruta de capital
SCC = saldo en cuenta corriente

Una Junta Monetaria es un sistema cambiario basado en la convertibilidad total de una moneda local en una moneda reserva, por un tipo de cambio fijo y cobertura del 100% de la oferta monetaria respaldada con reservas de divisa extranjera. Por tanto, en el sistema de junta monetaria no puede haber emisión fiduciaria alguna de dinero. Como define el Fondo Monetario Internacional, un acuerdo de junta monetaria es un régimen monetario basado en un compromiso legislativo explícito para cambiar moneda doméstica por una específica moneda extranjera a un tipo de cambio fijo, combinado con restricciones de la autoridad emisora. Para que las juntas monetarias funcionen correctamente, ha de haber un compromiso a largo plazo sobre el sistema y conversión automática de divisa. Esto incluye una limitación sobre la impresión de nuevo dinero, ya que afectaría al tipo de cambio.

La primera junta monetaria apareció durante el siglo XIX en las colonias británicas y francesas. Al ser el uso de la moneda metropolitana un riesgo para los locales de las colonias (pérdida o destrucción de billetes y monedas, recursos que estaban permanentemente bloqueados en la moneda), la implementación de las juntas monetarias en las colonias tenia sentido. El principio de junta monetaria fue así creado en 1844 por el British Bank Charter Act.

Las ventajas de un sistema de junta monetaria incluyen la baja inflación, la credibilidad económica y los bajos tipos de interés. Sin embargo, no existe prácticamente independencia monetaria ya que las políticas monetarias se centran en mantener la cobertura de la oferta monetaria de las reservas en detrimento de otras consideraciones domésticas. El banco central ya no actúa como prestatario de último recurso, y la política monetaria está estrictamente limitada a la permitida por las reglas del acuerdo de la junta monetaria.

Ejemplos de este sistema incluyen el lev búlgaro sobre el Euro, o el dólar de Hong Kong sobre el dólar estadounidense.

La siguiente figura muestra los diferentes regímenes según cuatro variables: la flexibilidad del cambio, la pérdida de una política monetaria independiente, el efecto anti inflación y la credibilidad del compromiso del tipo de cambio.

“Crawling peg” es un sistema de tipos de cambio definido por dos principales características: un valor nominal fijo de la divisa que es frecuentemente revisado y ajustado debido a factores de mercado como la inflación; y una banda de tipos en la cual puede fluctuar.

Como el Fondo Monetario Internacional lo define, en el sistema “crawling peg”, la divisa es ajustada periódicamente en pequeñas cantidades a un tipo fijo o en respuesta a cambios en ciertos indicadores cuantitativos, como los diferenciales de inflación pasada en relación a los principales socios comerciales, diferenciales entre el objetivo de inflación y las expectativas de inflación en los principales socios comerciales. El tipo crawling peg puede ser establecido de manera prospectiva (ajustando dependiendo del tipo fijo preanunciado y/o de la inflación proyectada). Debe apreciarse que mantener un tipo de cambio crawling peg limita las políticas monetarias, en un grado similar al de una zona objetivo.

Estas características permiten una progresiva devaluación de la divisa que tiene un efecto menos traumático en la economía de un país. Además, esta técnica ayuda a prevenir, o al menos a amortiguar, la especulación sobre la divisa. Por estas razones, este sistema tipo de cambio es comúnmente usado para monedas débiles. Los países de América Latina son conocidos por ser propicios al uso de un sistema crawling peg en contra del dólar, donde en algunos casos la devaluación ocurre de manera cotidiana.

La siguiente figura muestra los diferentes regímenes según cuatro variables: la flexibilidad del cambio, la pérdida de una política monetaria independiente, el efecto anti inflación y la credibilidad del compromiso del tipo de cambio.

El consumo es uno de los componentes del producto interior bruto de un país. Puede ser definido como el gasto en bienes y servicios realizado por las familias. El consumo incluye solo los gastos asociados a productos finales, no a productos intermedios.

El consumo privado o de las familias está determinado principalmente por el ingreso disponible (Yd), que es el dinero recibido de los salarios y otras retribuciones derivadas del uso que hacen las empresas de los factores de producción, después de la intervención del gobierno (deduciendo impuestos de subsidios de desempleo y otras transferencias). Al mismo tiempo, el ingreso disponible está influenciado por la propensión marginal de consumo (c₁) de las familias, que toma un valor entre 0 y 1. Sin embargo, hay un nivel mínimo de consumo (c₀), también llamado consumo autónomo, que las familias llevan a cabo independientemente de sus ingresos disponibles. Por tanto podemos escribir:

C=c₀+c₁*Yd

Mirando la formula anterior, podemos observar que el consumo de las familias puede ser mayor que sus ingresos disponibles. Por ejemplo, cuando el ingreso disponible es nulo, el consumo es igual a co, diferente de cero. Esto es posible porque las familias pueden tomar prestado dinero o reducir sus ahorros. Los ahorros son la parte del ingreso disponible que las familias no destinan al consumo, el dinero que guardan, por ejemplo, en una cuenta bancaria. El ahorro pasado puede permitir a las familias consumir más allá de su ingreso disponible durante cierto tiempo.

Esta función fue introducida por primera vez por John Maynard Keynes en su libro “Teoría general del desempleo, interés y dinero”, 1936. Gracias a su trabajo, Keynes es considerado como el padre de la macroeconomía.