El modelo IS-LM-BP (también conocido como IS-LM-BoP o modelo de Mundell-Fleming) es una extensión del modelo IS-LM, que fue formulado por Robert Mundell y Marcus Fleming los cuales realizaron un análisis casi simultáneo de las economías abiertas en los años sesenta. Se puede decir que el modelo de Mundell-Fleming es una versión del modelo IS-LM para una economía abierta. Además del equilibrio en el mercado de bienes y financiero, este modelo incorpora la balanza de pagos.
Aunque ambos economistas investigaron sobre el mismo tema, al mismo tiempo, ambos poseen análisis diferentes. El artículo de Mundell “Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and Flexible Exchange Rates” (Movilidad de capitales y políticas de estabilización bajo tipos de cambio fijos y flexibles), publicado en 1963, analiza el caso de la movilidad perfecta de capitales. Por otro lado, el modelo de Fleming desarrollado en su artículo “Domestic Financial Policies under Fixed and under Floating Exchange Rates” (Políticas financieras nacionales bajo tipos de cambios fijos y flexibles), publicado en 1962, era más realista, ya que asumía movilidad imperfecta de capitales y por tanto, hizo más riguroso y completo este modelo. Sin embargo, hoy en día, este modelo ha perdido interés, ya que la situación del mundo actual se parece más a la hipótesis de movilidad perfecta de capitales que corresponde al punto de vista de Mundell.
Para entender como funciona este modelo, primero veremos la curva IS, que representa el equilibrio en el mercado de bienes; posteriormente la curva LM, que representa el equilibrio en el mercado monetario; y, por último, la curva BP que representa el equilibrio de la balanza de pagos. Una vez comentadas estas curvas explicaremos como se alcanza el equilibrio conjunto.
Curva IS: el mercado de bienes y servicios
En una economía abierta, la condición de equilibrio en el mercado de bienes es que la producción (Y), sea igual a la demanda de bienes, que es la suma del consumo, inversión, gasto público y exportaciones netas. Esta relación se conoce como IS. Si definimos el consumo como (C) y C = C(Y-T) donde T son los impuestos, el equilibrio viene dado por:
Y = C(Y-T) + I + G + NX
Consideramos que la inversión no es constante sino que depende de dos factores: el nivel de ventas y los tipos de interés. Si las ventas de una empresa aumentan, necesitará invertir en la adquisición de nuevas fábricas para aumentar la producción; la relación es positiva. Con respecto a los tipos de interés, cuanto mayor sean, más caro resulta invertir, por lo que la relación entre estas dos variables es negativa.
Ahora, además de las variables del modelo IS-LM, tenemos las exportaciones netas y por lo tanto debemos considerar también los tipos de cambio. Sea e el precio nacional de la moneda extrajera, o en otras palabras, cuántas unidades de la moneda propia tienen que ser dadas para recibir a cambio una unidad de la moneda extranjera. La nueva relación se expresa como sigue (donde i es el tipo de interés):
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(e)
Si consideramos la equivalencia entre producción y demanda, que determina el equilibrio en el mercado de bienes, y observamos el efecto de los tipos de interés, obtenemos la curva IS. Esta curva representa el valor de equilibrio para cualquier tipo de interés.
Un aumento de los tipos causará una reducción de la producción a través de su efecto en la inversión. Por lo tanto, la curva tiene una pendiente negativa. La figura adyacente muestra esta relación.
Como se ha dicho anteriormente, también es necesario analizar las variaciones en los tipos de cambio (e). Si e disminuye, podremos comprar más moneda extranjera con menos moneda propia. Por otro lado, los extranjeros tendrán que pagar más de su propia moneda a cambio de la nuestra. Así, cuando e disminuye (también llamado apreciación bajo tipos de cambio flexible, o revaluación bajo tipos de cambio fijos), los residentes del país tienen un mayor poder adquisitivo, por lo que pueden comprar la misma cantidad de bienes usando menos moneda doméstica. Lo contrario ocurre cuando e aumenta (también llamado depreciación bajo tipos de cambio flexibles, o devaluación bajo tipos de cambio fijos), los residentes del país pagarán más por los mismos bienes. Resumiendo, un aumento de e provoca un aumento de las exportaciones netas (la curva IS se mueve a la derecha) y una disminución provoca una reducción de las exportaciones netas (la curva IS se desplaza hacia la izquierda).
Curva LM: el mercado monetario
La curva LM representa la relación entre la liquidez y el dinero. En una economía abierta, el tipo de interés es determinado por el equilibrio entre la oferta y la demanda monetaria: M/P = L(Y,i) considerando M la oferta monetaria, Y la renta real, i el tipo de interés y L la demanda de dinero. También, el tipo de cambio debe ser analizado ya que afecta a la demanda de dinero (los inversores pueden decidir comprar o vender bonos en un país dependiendo del tipo de cambio).
El equilibrio del mercado de dinero implica que, dada una cantidad de dinero, el tipo de interés es una función creciente de la producción. Cuando la producción aumenta, la demanda de dinero aumenta pero, como hemos comentado, la oferta de dinero está dada. Por lo tanto, los intereses aumentan hasta que los efectos opuestos actuando sobre la demanda de dinero sean cancelados, la gente demandará más dinero debido a la mayor renta y menos debido al incremento de los tipos.
La pendiente de la curva es positiva, al contrario de lo que ocurre con la curva IS. Esto es porque la pendiente refleja la relación positiva entre producción y tipos de interés.
Curva BP: la balanza de pagos
La curva BP muestra en qué puntos la balanza de pagos está en equilibrio. En otras palabras, muestra combinaciones de producción y tipos de interés que garanticen que la balanza de pagos está viablemente financiada, lo que significa que el volumen de exportaciones netas que afectan al total de la producción debe ser consistente con el volumen de salida neta de capitales. Normalmente la pendiente será positiva ya que cuanto mayor sea la producción, mayores serán las importaciones, lo que perturba el equilibrio de la balanza de pagos, a no ser que aumenten los tipos (lo que provocaría que los flujos entrantes de capital mantuvieran el equilibrio). Sin embargo, dependiendo como de grande sea la movilidad de capital, tendrá una mayor o menor pendiente: cuanto mayor sea la movilidad, mas plana será la curva.
Una vez que la curva BP es calculada, hay que resaltar un punto acerca de su uso. Cualquier punto por encima de la curva implicará un superávit de la balanza de pagos y los puntos inferiores un déficit. Esto es relevante ya que dependiendo del punto donde nos encontremos, diferentes cosas pueden influenciar los tipos de interés.
El modelo IS-LM-BP
En el modelo distinguimos entre movilidad perfecta e imperfecta de capitales pero también entre tipos de cambio flexibles y fijos. Para cada uno de los casos, veremos lo que ocurre cuando políticas monetarias y fiscales son aplicadas en la economía. Primero revisaremos el modelo de Mundell que trata con la movilidad perfecta. Luego analizaremos el caso de movilidad imperfecta de Fleming.
1 Movilidad Perfecta de Capitales
1.1 Tipo de cambio fijo
Una política monetaria expansionista moverá la curva LM a LM’, lo que hace que el punto de equilibrio se desplace de E0 a E1. Sin embargo, como estamos por debajo de la curva BP, sabemos que la economía tiene un déficit sobre la balanza de pagos. Ya que los tipos de cambio son fijos, la intervención del gobierno es necesaria: el gobierno comprará moneda nacional y venderá extranjera, lo que provocará un descenso de la oferta monetaria y moverá la curva LM’ a su posición original (punto de equilibrio E2). La política monetaria por tanto no tiene ningún efecto en estas circunstancias.
Una política fiscal expansionista moverá la curva IS a IS’, moviendo el punto de equilibrio de E0 a E1. Como la economía tiene un superavit sobre la balanza de pagos, y como el tipo de cambio es fijo, el gobierno intervendrá en la dirección opuesta: comprará moneda extranjera y venderá moneda nacional. Esto aumentará la oferta monetaria desplazando la curva LM a la derecha. El equilibrio final es alcanzado en el punto E2, donde al mismo tipo de interés, la producción ha aumentado significativamente: la política fiscal funciona perfectamente en estas circunstancias.
1.2 Tipo de interés flexible
Una política monetaria expansionista moverá la curva LM a LM’, lo que desplaza el punto de equilibrio de E0 a E1. Sin embargo, como ahora los tipos de interés son flexibles, tenemos una situación diferente: el déficit de la balanza de pagos depreciará la moneda nacional. Esto aumentará las exportaciones netas (ya que los extranjeros pueden comprar más de nuestros productos usando la misma cantidad de dinero) lo que moverá la curva IS a la derecha (IS’). El equilibrio final es alcanzado en el punto E2 donde, para el mismo tipo de interés, la producción ha aumentado: la política monetaria funciona perfectamente en estas condiciones.
Una política expansionista fiscal moverá la curva IS a IS’, llevando el punto de equilibrio E0 a E1. La economía presentará un superávit sobre la balanza de pagos, que en este caso, con unos tipos de cambio flexibles, apreciarán la moneda nacional. Esto disminuirá las exportaciones netas, ya que podemos importar más bienes y servicios con menos dinero, mientas que los extranjeros importarán menos de sus productos. Esta caída en las exportaciones netas moverá la curva IS a su posición original. Ahora el punto final e equilibrio es E2, y la política fiscal no es útil en este caso.
Es fácil ver como Mundell concibió lo que es conocido como la trinidad imposible. En pocas palabras, ninguna economía puede tener las siguientes tres características: movilidad perfecta de capitales, tipos de interés fijos y una política monetaria eficiente e independiente. Bajo la hipótesis de movilidad perfecta de capitales, y para tener una política monetaria eficiente, los tipos de cambio han de ser flexibles. O tener tipos de cambio fijos pero asumir que la política monetaria no será eficiente.
2 Movilidad imperfecta de capitales
2.1 Tipo de cambio fijo
Ahora tenemos la misma situación que antes: una política monetaria expansionista moverá la curva LM a LM’, lo que desplaza el punto de equilibrio de E0 a E1. Sin embargo, al estar por debajo de la curva BP, sabemos que la economía tiene un déficit sobre la balanza de pagos. Como los tipos de cambio son fijos, el gobierno adquirirá divisa nacional y venderá moneda extranjera, lo que disminuirá la oferta monetaria y por tanto moverá la curva LM’ a su posición original (equilibrio en E2). La política monetaria vuelve a no tener efecto, sin importar cuán grande o pequeña sea la movilidad de capital.
Una política fiscal expansionista moverá la curva IS a IS’, llevando el punto de equilibrio de E0 a E1. Ahora, dependiendo de la movilidad de capital, podremos tener un superávit (movilidad de capital elevada, curva BP+) o un déficit (movilidad de capital reducida, curva BP-) sobre la balanza de pagos. Como el tipo de cambio es fijo, el gobierno tendrá que intervenir: sus adquisiciones y ventas de divisas tanto nacional como extranjera desplazarán la curva LM a LM’ o LM*. Si revisamos lo que ocurre arriba, un superávit en la balanza es el mismo escenario que en una política fiscal con movilidad perfecta de capital y tipos de cambio fijos, mientras que un déficit en la balanza equivale al escenario de la política monetaria. Bajo estas circunstancias, la política fiscal es completamente eficiente. De hecho es más eficiente cuanto mayor sea la movilidad de capital.
2.2 Tipo de cambio flexible
Una política monetaria expansionista moverá la curva LM a LM’, lo que desplaza el punto de equilibrio de E0 a E1. Sin embargo, como ahora los tipos de interés son flexibles, tenemos una situación diferente: el déficit de la balanza de pagos depreciará la moneda nacional. Esto aumentará las exportaciones netas (ya que los extranjeros pueden comprar más de nuestros productos usando la misma cantidad de dinero), lo que moverá la curva IS a la derecha (IS’). También, al ser los activos nacionales más baratos, la curva BP se moverá a la derecha (a BP’+ o BP’-). Por lo tanto, con alta movilidad de capitales, el equilibrio final estará en el punto E2. La política monetaria funciona bien en este escenario y mejor cuanto mayor sea la movilidad de capital.
Una política fiscal expansionista moverá la curva IS a IS’, llevando el punto de equilibrio de E0 a E1. Ahora, dependiendo de la movilidad de capitales, podremos tener un superávit (movilidad de capital elevada, curva BP+) o un déficit (movilidad de capital reducida, curva BP-) sobre la balanza de pagos. Como el tipo de cambio es flexible, habrá una apreciación de la moneda nacional. Esto disminuirá las exportaciones netas, lo que moverá la curva IS’ a la izquierda. También, como los activos domésticos son más caros, la curva BP+ se moverá la izquierda. El equilibrio final por tanto estará en E2. Si hay un déficit en la balanza de pagos (el caso de la curva BP-), el resultado será el mismo que el caso de la política monetaria (siendo E2* el equilibrio final). En este escenario, la política fiscal será más eficiente cuanto menor sea la movilidad de capital.
El modelo de Mundell-Fleming es una herramienta muy útil a la hora de analizar una economía abierta. Un gran número de libros de texto y artículos discuten en favor o en contra de estos modelos. Sin embargo, no se puede negar que el mundo se está moviendo hacia la liberalización del comercio internacional y movimientos de capitales (principalmente a través de acuerdos de la Organización Mundial del Comercio), lo que nos hará inclinarnos hacia el punto de vista de Mundell. Para resumir, bajo movilidad perfecta de capital, la política monetaria solo funcionará si los tipos de cambio son flexibles, mientras que la política fiscal será efectiva si los tipos de cambio fueran fijos.