Los flujos netos de capital hacen referencia a la diferencia entre la adquisición de activos extranjeros por residentes nacionales y la adquisición de activos locales por no residentes. Por lo tanto, tiene relación con los ahorros, la inversión (fondos prestables) y el tipo de cambio.
La relación entre flujos netos de capital y tipos de cambio puede ser fácilmente vista usando un modelo que analiza el mercado de los fondos prestables y el mercado de tipos de cambio, en el contexto de una economía abierta. La relación entre estos dos mercados será el flujo neto de capital. Empecemos por definir cada mercado.
El mercado de los fondos prestables
En pocas palabras, este mercado es una versión simplificada del sistema financiero. Todos los ahorradores vienen a este mercado para depositar sus ahorros. Además, todo el mundo en busca de un préstamo (para gastar o invertir) acude a este mercado. Para ver como la oferta y demanda de estos fondos funciona, usamos la siguiente identidad:
A = I + FCN
donde
A = ahorro
I = inversión nacional
FNC = flujo neto de capital
Los ahorros corresponden a todo lo que una economía ahorra de sus ingresos, tanto del sector privado como de las cuentas del gobierno. Por lo tanto, representa los ahorros nacionales. Al otro lado de la identidad tenemos la inversión y el flujo neto de capital. En otras palabras, en un lado tenemos los ahorros aportados al mercado mientras que en el otro tenemos el dinero demandado para inversión nacional y la inversión extranjera neta (flujo neto de capital). Como se ve en la figura adyacente, el equilibrio es alcanzado cuando la cantidad de ahorro (que corresponde con la oferta de fondos prestables) iguala la inversión y los flujos netos de capital (demanda de fondos prestables).
La pendiente de la curva de oferta de estos fondos (SFP) es positiva ya que cuanto mayor sea el tipo de interés real, mayor es el retorno que se obtiene al prestar el dinero. La pendiente de la curva de demanda de estos fondos es negativa ya que cuanto mayor sea el tipo de interés, mayor es el precio a pagar por un préstamo.
El mercado de divisas
Para entender este mercado, que es el mercado en el que la divisa local es cambiada por divisa extranjera, debemos usar otra identidad:
EN = FCN
donde
EN = exportaciones netas
FCN = flujo de capital neto
De nuevo, si la economía posee un déficit comercial (EN<0), debe estar financiando la adquisición neta de bienes y servicios vendiendo activos en el extranjero, por lo que capital extranjero está entrando en la economía (FNC<0). Para comprar activos nacionales, las economías extranjeras deben cambiar su divisa por euros, lo que aumenta la demanda de euros. Si la economía posee un superávit comercial (EN>0), el exceso de divisa extranjera que el país recibe es usado para comprar activos extranjeros, lo que implica que capital domestico está saliendo de la economía (FNC>0). En este caso, los residentes deben cambiar sus euros por divisa extranjera lo que aumenta la oferta de euros tal y como se ve en la figura adyacente.
El equilibrio es determinado por el tipo de cambio real, ya que corresponde al precio relativo de los bienes domésticos y extranjeros, afectando así a las exportaciones. La cuerva de oferta de euros (S€, derivada del flujo neto de capital) es vertical ya que no depende del tipo de cambio real: como se ha visto antes, depende del tipo de interés real, que es considerado como dado en este mercado. La curva de demanda de euros D€ (derivada de las exportaciones netas) tiene pendiente negativa ya que cuanto mayor es el tipo de cambio real, más caros son los bienes europeos para otras economías reduciendo así la cantidad de euros demandada para comprar estos bienes.
Flujo neto de capital
El flujo neto de capital relaciona ambos mercados ya que depende del tipo de interés real y determina la oferta de euros. Como se ve en la figura de abajo, la curva de flujo neto de capital tiene pendiente negativa. Esto se da porque cuanto mayor es el tipo de interés real doméstico, más atractivos son nuestros activos. De este modo se atraerá más inversión extranjera que reducirá el flujo neto de capital (más capital está entrando en la economía).
El equilibrio
Como se ve en la figura inferior, el equilibrio está garantizado por los flujos netos de capital. La oferta y demanda de fondos a prestar determina la cantidad total de estos, pero también el tipo de interés real, que a su vez afecta el flujo neto de capital. La oferta y demanda de euros determina el tipo de cambio real que a su vez afecta al flujo neto de capital.
Como podemos ver, estos dos mercados y el flujo neto de capital están muy relacionados. Para entender cómo este modelo puede ser una herramienta muy útil, revisemos unos cuantos ejemplos.
Efectos de déficit de presupuesto, políticas comerciales e inestabilidad política
–Déficit presupuestario del gobierno: cuando un gobierno está en déficit, reduce la cantidad disponible de fondos prestables, desplazando la curva SFP a la izquierda. Esto ocurre porque los gastos del gobierno sobrepasan a los ingresos. Por lo tanto, dispone de ahorros negativos que reducen los ahorros totales. El desplazamiento de la oferta de fondos prestables reduce la cantidad total de equilibrio pero también incrementa el tipo de interés real (i1). Este aumento del tipo de interés reduce el flujo neto de capital. La reducción de flujo neto de capital reduce la cantidad de euros ofertada para ser cambiados por divisa extranjera que se traduce en una apreciación del tipo de cambio.
-Política comercial: veamos como las cuotas de importación afectan al mercado de fondos a prestar. Como una cuota de importación reduce las importaciones a cualquier tipo de cambio, las exportaciones netas aumentan. Por lo tanto, los extranjeros necesitaran comprar más euros para comprar en la UE, lo que desplaza la demanda de euros (D€) hacia la derecha. Esto apreciará el tipo de cambio real pero no tendrá ningún efecto sobre el mercado de fondos y por lo tanto el tipo de interés real permanecerá constante. Como el tipo de interés no cambia, tampoco lo hace el flujo neto de capital. Sin embargo la apreciación del euro aumentará las importaciones y disminuirá las exportaciones (los bienes domésticos son más caros en relación a los extranjeros). Esto retornará la demanda de euros al estado inicial. Por tanto, podemos concluir que las políticas comerciales no afectan a la balanza comercial.
-Inestabilidad política: esto puede provocar fácilmente fugas de capital como el caso vivido en México 1944, en algunos países asiáticos a finales de los noventa, o el caso argentino en 2001. Las fugas de capital implican básicamente que largas cantidades de activos o dinero dejan la economía, lo que desplaza la curva de flujos netos de capital hacia arriba para mostrar el incremento de flujos. Esto afectará al mercado de fondos prestables y al mercado de divisas. Primero, aumentará la demanda de fondos (para aumentar la compra de activos extranjeros), desplazando la curva DFP a la derecha aumentando así el tipo real de interés. Segundo, ya que la gente quiere convertir los euros en una divisa más segura, la oferta de euros aumenta rápidamente desplazando la curva de oferta a la derecha.
