Después de que John von Neumann y Oskar Morgenstern desarrollasen la teoría de utilidad esperada en su libro “Theory of Games and Economic Behavior” (Teoría de juegos y comportamiento económico), publicado en 1944, se desarrollaron varios enfoques diferentes. Aunque la función de utilidad esperada nos ayuda a entender el mundo real, es importante recordar que solo es una simplificación del mismo. La teoría de la utilidad esperada no refleja completamente cómo los agentes interactúan en el mundo real. Además, el comportamiento de los agentes en el mundo real parece sistemáticamente romper algunos de los axiomas. Vamos a ver algunos de los enfoques alternativos que fueron formulados después de que surgiese la teoría original de la utilidad esperada.
Perspectiva de Friedman-Savage:
Milton Friedman junto con Leonard J.Savage, publicaron en 1948 su artículo “Utility Analysis of Choices Involving Risk” (Análisis de utilidad de elecciones que impliquen riesgo), en el que desarrollansu propia función de utilidad conocida como la función de utilidad de Friedman-Savage. Los autores plantean que un solo individuo puede tener diferentes funciones dependiendo de su riqueza inicial. La implicación de que un agente sea, al mismo tiempo, amante y averso al riesgo, implica que su función de utilidad tiene diferentes curvaturas como se muestra en la siguiente figura.
Perspectiva de Markowitz:
Aunque la perspectiva de Friedman-Savage explica de alguna manera los defectos de la axiomática de la teoría original de la utilidad esperada, las críticas y teorías alternativas no se detuvieron allí. Harry Markowitz, que fue un estudiante de Milton Friedman, criticó la función de utilidad de Friedman-Savage. Markowitz argumentó en su artículo “The Utility of Wealth” (La utilidad de la riqueza), 1952, que en la concavidad final de su función, se asume que los individuos con las rentas más altas nunca apostarán. Como preludio a la teoría prospectiva de Kahneman y Tversky, propuso la medición de la utilidad esperada basada en un nivel de referencia en lugar de valores absolutos. Esto implica que pequeñas ganancias proporcionarían una utilidad decreciente para los agentes, como se muestra en la figura siguiente.
